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当供应链金融科技遇上AI Agent与Web3.0

时间：2026-05-28来源：网络作者：adminf

2026年5月27日,联易融科技(09959.HK)报收2.03港元。如果仅以K线论英雄,这家供应链金融科技龙头在过去一年间从高位2.56港元一路下行,区间跌幅约20%。市场给出的信号清晰而冷酷:港股小盘金融科技公司,估值仍在寻底。

但如果我们跳出资金融通的单一框架,换一个视角审视联易融,故事可能截然不同。

2025年全年,联易融处理的供应链资产总量突破5000亿元,市场份额连续六年稳居行业第一,达到22%。与此同时,公司自研的"蜂联AI Agent"已部署至42家境内外头部机构,单文档处理效率提升超过20倍;国际业务品牌Unloq完成焕新,SC+平台接入智能合约与合规数字支付工具,覆盖27个国家和地区。

一家公司同时在AI和Web3两个前沿赛道上积累势能——这在港股市场的叙事中极为罕见。更关键的是,这些投入不是空中楼阁,而是建立在3000+家核心企业、400+家金融机构、43万+家中小微企业的真实交易网络之上。

联易融正在进行一场静悄悄的身份蜕变:从"中国最大的供应链金融科技公司"向"全球贸易金融数字基础设施提供商"跃迁。问题是,市场是否准备好为这个故事买单?

"量增价跌"背后的战略主动

2025年财报公布后,联易融的业绩呈现出一个"反常识"现象:全年促成融资额4984.6亿元,同比大增28%;但营业收入9.83亿元,同比反而下降4.7%。

这不是一个被动收缩的故事。

拆开结构看,联易融正在执行一场"刮骨疗毒"式的业务重构。

首先,公司主动压降了高毛利但质量偏低的业务——AMS云融资额654亿元,同比下滑13%,直接受ABS市场收缩影响,但公司选择不硬撑。与之相对的是,代表核心竞争力的多级流转云融资额达3042亿元,同比暴增46.7%,占总融资额比例从52%跃升至60%,彻底取代ABS成为公司的"第一引擎"。

其次,公司系统性剥离了高风险行业敞口。地产业务占比从14%压缩至6%,下降8个百分点。这一策略始于2023年,联易融比绝大多数同行更早预判了地产供应链的风险释放。取而代之的是基建/建工板块占比升至40%,资产组合的韧性显著增强。

第三,减值损失大幅改善。2025年金融资产减值损失2.88亿元,同比下降55.1%。剔除减值后的经调整净亏损仅为1.65亿元,"出血点"修复过半。

最值得关注的信号藏在时间轴里:2025年下半年,联易融营业收入环比上半年大增62%,呈现出清晰的业绩加速拐点。9月纳入合并报表的拜特科技(智慧产融司库)开始贡献协同效应,为2026年全面盈利转正埋下了伏笔。

这是一家公司在主动选择"牺牲短期收入增速"以换取长期资产健康度和业务结构的优化。在港股市场,这样的"主动"往往被低估。

蜂联AI Agent:一个被严重低估的SaaS故事

如果说业务结构调整是联易融的"防守",那么AI Agent则是它的"进攻"。

联易融的AI技术布局始于十年前的OCR单据识别,经历了规则引擎、NLP模型到如今大模型驱动的四次跨越式迭代。2025年初,公司接入DeepSeek-R1大模型,并在此基础之上构建了自研的垂直领域大模型"LDP-GPT"。

但真正将技术转化为产品的是"蜂联AI Agent"——一个集成超过50个AI工具的智能审单平台。

这个平台覆盖智能审单、智能中登、智能准入、智能风控、智能对账等十余项核心业务场景。其效果数据令人咋舌:单文档处理时间从平均10分钟压缩至2到10秒,效率提升超过20倍;资产处理自动化通过率达85.43%,准确率99%;单笔业务处理时间从1到2天缩短至3分钟以内;新场景部署周期从30至60天缩短至1至7天。

这意味着什么?联易融一个不足100人的运营团队,支撑着传统模式下需要上千人才能完成的工作量。2025年春节高峰期,单日资产处理峰值超过50亿元——这个量级放在整个供应链金融行业都是标杆。

更深层的逻辑在于"联邦学习"技术的运用。各参与机构的金融数据"不出本地",仅在本地训练模型参数,汇总形成"联合模型",在不泄露商业机密的前提下实现跨机构数据价值挖掘。这解决了金融行业"数据共享与数据安全"的核心矛盾,也构筑了技术护城河。

商业化层面,截至2025年末,已有42家境内外头部机构接入AI服务,其中28家完成SaaS或本地化部署,客户涵盖国有大行、股份制银行、外资银行及产业龙头。

这是联易融估值重构中最被忽视的一环。传统的供应链金融科技公司,估值锚定在融资规模和佣金率上;但当AI Agent将人力密集型业务转变为技术密集型业务,边际成本趋近于零时,SaaS化的估值逻辑就应当启动。

更重要的是,一旦金融机构习惯AI辅助的审单、风控和登记流程,切换成本极高。这种"锁定效应"叠加网络效应——AI能力随着客户增加而复利式迭代优化——构成了深层竞争壁垒。

联易融正在做的是:用AI Agent将"我做你用"的平台模式升级为"我训练你受益"的智能生态。

Unloq与SC+:全球贸易金融基础设施的野心

如果说AI是国内市场的增长密码,那么海外则是联易融的第二增长曲线。

2025年10月13日,联易融的国际业务子公司品牌升级为"Unloq"。取自"Unlock"的变体拼写,其品牌隐喻直指战略愿景:解锁全球贸易金融的潜力与效率。

这不仅仅是品牌换壳。联易融海外战略的核心产品是2024年正式推出的SC+平台(Supply Chain Finance Plus)。其技术框架建立在两个前沿支柱之上:

一是智能合约。基于区块链技术,预设条件自动触发执行。典型场景:买方确认收货后(通过IoT设备或物流数据触发),自动执行应付款确认和融资指令,无需纸质单据人工传递。2025年,联易融已成功中标某特大型央企基于Web3.0的供应链金融平台项目,这是SC+平台技术实力的公开验证。

二是合规数字支付工具,指向稳定币(Stablecoins)、央行数字货币(CBDC)及合规数字支付通道。跨境支付的核心痛点在于各国监管碎片化——外汇管制、反洗钱合规、制裁名单核查要求千差万别。如果SC+平台能够将稳定币等新型支付工具融入合规框架,实现从"周级"到"天级甚至小时级"的跨境结算跨越,这将是一个万亿级市场的基础设施级创新。

亚洲开发银行估算,全球贸易融资缺口约1.7万亿至2万亿美元,主要集中于新兴市场中小企业。联易融在国内积累的贸易背景核验、供应链信用评估、金融机构连接能力,与这一市场痛点高度匹配。

截至2025年末,联易融国际业务覆盖27个国家和地区,累计服务中小微企业超过43万家,Unloq平台生态客户达1550家(同比净增451家)。跨境云收入为5255万元,虽然规模尚小,但管理层预期2026年"进入规模与收入指数级增长轨道"。

出海"三步走"策略正在扎实推进:第一步以渣打银行等国际机构合作为锚点,建立"超级节点";第二步构建"中国—东盟""中国—中东""亚欧"等贸易走廊;第三步以"轻资产+强合作"模式进行本地化落地。

联易融的野心不止于服务中企出海,而是要构建一个双向的全球贸易金融网络——既服务中国卖家向海外买方提供更有竞争力的付款条款,也帮助海外买方用合规数字支付替代繁琐的信用证流程。

2026年,供应链金融行业迎来一场前所未有的监管重塑。

以77号文为核心的监管框架,要求供应链信息服务机构建立统一数据标准、确保跨平台信息互通、向监管部门提供标准化数据报告。叠加《保障中小企业款项支付条例》,新监管体系正在从三个维度重塑行业格局:

一是劣质竞争对手出清。城投和国企背景平台依赖"强制确权",缺乏技术与合规体系,将被淘汰或退出——"劣币驱逐效应"逆转,释放市场份额。

二是中小企业真实融资需求释放。在强制确权被打压后,规范的确权路径使应收账款融资需求从压抑状态释放——直接对应联易融核心企业云和多级流转云的市场机会。

三是合规科技输出需求激增。金融机构需要强化贸易背景核验、凭证流转追溯、反洗钱合规检测等工具——这些正是联易融金融机构云的核心功能。

对联易融而言,77号文带来了双重利好:一方面,数据标准化提高行业透明度,使监管能够准确区分合规与不合规平台,有利于头部企业巩固市场地位;另一方面,联易融有望成为行业标准的实质制定者,进一步强化其技术标准的话语权。

更值得关注的是跨境监管的延伸。77号文的背景之一是跨境贸易中的虚假应收账款问题。联易融Unloq的SC+平台在跨境贸易真实背景核验方面的技术能力,将在全球范围内具有监管合规价值。

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